移动版

高估值的理由并不充分:中体产业中报点评

发布时间:2008-08-07    研究机构:民生证券

估值方面,目前公司07年pe100倍,由于公司主营跨度较大,同时业务长期可判断难度较大,投资收益规模较大,我们考虑分部分给与估值,地产业务,目前主流地产商万科,招商地产等07年pe13-15倍,08年12-13倍,咨询服务以及健身服务收入按照服务行业08年30倍pe。公司去年地产业务净利润8128万(扣除少数股东权益后),按照15倍pe,则地产的市值在12.19亿,服务业务中咨询业务08年全年预测比中期增加10%,其他两项收入规模按照去年数据,则服务业务08年利润在1.45亿,按照30倍pe,则市值在43.5亿,合计56亿加上中报已经有的1.2亿股权转让收益,以及其他较小的业务部分,我们估计合理市值应在60亿左右,对应价位在8.2,基于奥运给于20%的溢价,价格在9.8,而公司目前市值高达142亿,我们认为其溢价有奥运的成分,也有由于投资收益带来的静态利润指标良好,唯一有可能有些实质支持的是未来大股东给与的支持,但无论如何142亿的市值按照30倍的pe水平,也要求有未来稳定的5亿左右的利润以及相应的业务收入成长,但这一点目前很不清晰,即使考虑可能的股东支持,我们认为目前的股价也缺乏安全边际,因此我们认为目前估值水平偏高,当然由于奥运期间市场有非有效的可能,因此可能会有交易波动,基于此我们给与回避评级,一年目标价8.2-9.8。业绩预测上,由于公司不同主营业务变化一直较大,我们仅仅依据过往数据作判断依据,并且由于我们掌握数据有限,未来业绩预测可见性较差,因此我们仅预测今明2年业绩。预计明后2年业绩eps为0.32,0.23(09年投资收益预测为零)。

申请时请注明股票名称